(網(wǎng)經(jīng)社訊)麗人麗妝：美妝代運(yùn)營市場(chǎng)領(lǐng)軍企業(yè)，行業(yè)積累深厚公司是美妝電商代運(yùn)營的領(lǐng)軍企業(yè)，多年深耕建立了良好的專業(yè)形象和市場(chǎng)口碑，與超過60 個(gè)國內(nèi)外品牌達(dá)成合作關(guān)系。在行業(yè)增長紅利疊加自身運(yùn)營成效提升下，公司2014-2019 年營收/歸母凈利潤復(fù)合增速分別達(dá)到40%/119%，20 年上半年在疫情影響下營收同比增長8.88%，扣非歸母凈利潤同比+39.54%，表現(xiàn)依舊突出。
行業(yè)分析：行業(yè)需求爆發(fā)，代運(yùn)營服務(wù)迎最好時(shí)代18 年品牌電商服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模1613.4 億元，5 年復(fù)合增速59.6%，同時(shí)在電商市場(chǎng)中的滲透率仍不足2.5%，后疫情時(shí)代在線上零售趨勢(shì)強(qiáng)化、電商產(chǎn)業(yè)政策支持下仍有較大成長空間。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，行業(yè)馬太效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，多數(shù)優(yōu)質(zhì)美妝品牌在電商渠道的運(yùn)營資源基本已被搶占，麗人麗妝、壹網(wǎng)壹創(chuàng)等運(yùn)營實(shí)力強(qiáng)勁并穩(wěn)定服務(wù)一線大牌的服務(wù)商通過與優(yōu)質(zhì)品牌合作及電商平臺(tái)的運(yùn)營支持，逐步擴(kuò)大搶占市場(chǎng)份額。
成長看點(diǎn)：渠道+營銷共促規(guī)?；?，數(shù)據(jù)化能力促進(jìn)效率提升公司的成長看點(diǎn)主要包括：1）在深耕傳統(tǒng)天貓平臺(tái)的同時(shí)，進(jìn)一步開拓完善線上線下銷售渠道，建立全鏈路、多層次、精準(zhǔn)化的渠道銷售網(wǎng)絡(luò)；2）充分利用整合營銷能力解決企業(yè)痛點(diǎn)，加強(qiáng)已有品牌粘性并吸引潛在品牌合作；3）數(shù)據(jù)化基因優(yōu)勢(shì)明顯，公司不斷強(qiáng)化數(shù)據(jù)分析及精準(zhǔn)營銷策劃能力，有效降低獲客成本，提升營銷投放ROI 和運(yùn)營管理效率，并驅(qū)動(dòng)潛在合作方的業(yè)務(wù)開拓，以此形成業(yè)務(wù)的良性循環(huán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
部分品牌終止或改變合作方式；疫情惡化對(duì)行業(yè)需求產(chǎn)生影響。
投資建議：美妝代運(yùn)營龍頭，規(guī)模為本效率為先，給予“買入”
公司作為美妝電商代運(yùn)營龍頭，在品牌合作、渠道開拓和營銷策劃方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，未來有望通過數(shù)據(jù)化分析能力統(tǒng)領(lǐng)，渠道營銷兩手抓來進(jìn)一步擴(kuò)大體量規(guī)模和市場(chǎng)品牌力，后疫情時(shí)代進(jìn)一步打開成長空間，充分享受行業(yè)成長紅利。我們預(yù)計(jì)公司20-22 年EPS 分別為0.82 元/1.02 元/1.31 元/股，綜合絕對(duì)估值和相對(duì)估值，公司合理價(jià)值區(qū)間為40.47 元-48.38 元之間，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
